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疫苗问世推动全球经济 银行领域走在复苏前头

2020.11.11

(吉隆坡11日讯)疫苗问世预期将能够加快全球的复苏步伐,作为经济温度计的银行业相信将走在复苏趋势的前头。美国药剂大厂辉瑞(Pfizer)及其德国伙伴BioNTech宣布,两家公司合作研发的新冠病毒疫苗成效比预期好,疫苗利好消息传出后,带动马股“复苏主题”股项在周二(10日)大热走高,其中包括银行股。银行股今天继续高歌猛进,大众银行(PBBANK,1295,主板金融股)上升48仙或2.79%,至17.68令吉。丰隆银行(HLBANK,5819,主板金融股)则上涨42仙或2.6%,至16.60令吉。大众银行和丰隆银行分别是第3和第4大上升股。大华继显分析员指出,市场期待研发疫苗的制药公司将在10月杪公布正面的第3期临床研究数据,而辉瑞和BioNTech宣布其疗效高达90%,高于最初预期的60%至70%。尽管上述结果是从较小样本中所得出的初步数据,但分析员相信会有更多的大型制药公司陆续作出类似宣布。从经济复苏的角度来看,这是一个正面的讯息。该分析员续称,新冠病毒疫苗一旦面世,银行业等周期性领域的复苏速度会比预期快,这将迅速反映在股价上。但银行股的表现相信会参差不一,因为一旦明年利率回升,呆账将走高,届时将面临一些套利活动。另一边厢,由于隔夜政策利率(OPR)或已见底,存款利率也已相应的下修,分析员预计,国行明年不会进一步降息,银行净利息赚幅(NIM)或因此回升。末季有望恢复派息虽然大部份银行暂停派息,但国行的压力测试显示,银行有望保持盈利。因此,分析员认为,银行或在末季恢复派息。他预计,银行领域2021年净利将从今年的低基点按年成长13%,这归功于净信贷成本预计将从今年的69个基点,逐渐减至57个基点,惟仍比疫情前的25个基点高。分析员预料,全球大规模疫苗接种工作最快要到2021年至2022年才会逐步展开,加上我国目前的确诊病例死灰复燃,因此银行在接下来2个季度相信会继续提高拨备。“而银行若在第3季业绩出炉时,继续增加拨备,市场或会出现套利。”但他也提及,银行领域在明年首季或派发终期股息,加上新冠病毒疫苗大规模推出,届时该领域的购兴有望改善。他建议买入资产素质较高的银行股。大华继显把银行领域的投资评级上修至“加码”,首选股为大众银行(PBBANK,1295,主板金融股)、丰隆银行(HLBANK,5819,主板金融股)、兴业银行(RHBBANK,1066,主板金融股)及大马银行(AMBANK,1015,主板金融股)。...

国行维持利率 银行净息差将在2021年复苏

2020.11.04

(吉隆坡4日讯)分析员正面看待国家银行维持隔夜政策利率(OPR)于1.75%,并指这将提供一个暂缓,并恢复银行净息差(NIM)增长。国行昨日指出,国家经济活动预计将进一步改善,而且随着全球经济应对新冠肺炎疫情反扑,我国的基本通货膨胀料保持低迷。银河-联昌证券今日在报告中写道:“这让我们感到意外,因为我们的经济学家此前预计将降息25个基点。按兵不动有利于银行。我们的经济学家预计,到2021年底,利率将维持在1.75%,这意味着2021年不会进一步降息。”该研究机构表示,如今将银行2021财政年的净利预测调高1至2%,其中安联银行(Alliance Bank Bhd)和回教银行(BIMB)的增幅最高,约为8%,因认为这两家银行对降息最为敏感。“相反,没有降息25个基点,艾芬银行(Affin)2021财年净利将跌2.8%,因为是唯一从降息受益的银行。”此外,银河-联昌预计,2021财年的净息差将上升3.8%,而在利率不变的情况下,2020财年料跌6.7%。丰隆投资银行也维持2021年利率不变的预测,除非情况明显恶化。分析员表示,由于预计不会再降息,净息差将在2021年复苏,并在全年保持稳定。MIDF研究指出:“在不降息的情况下,将为银行的净息差带来暂缓,因将面临今年来降息125个基点的压力,以及贷款暂缓所带来的修改损失。”该研究机构还说,之前的降息和国家经济刺激计划(Penjana)似乎已取得预期效果,贷款增长强劲。但在贷款暂缓结束后,实际的贷款增长可能更具反映性。全面的贷款暂缓从4月1日至9月30日结束,随后延长3个月,并向目标群体提供援助。“尽管迄今银行体系贷款增长强劲,但我们认为,随着还款重新开始,可能会缓和。然而,我们不排除汽车贷款和抵押贷款的需求将为贷款增长提供支持。”银河-联昌预计,明年的银行净利息收入有望恢复,并预计贷款损失拨备金下降23.4%,提振银行净利在2021年增长回升至14.8%,这可能是“增持”银行股的重估催化剂。“我们认为,银行的估值具有吸引力,因2021年的本益比为10.1倍,低于5年平均的12.7倍。首选股是大众银行(Public Bank)、丰隆银行(Hong Leong Bank)、兴业银行(RHB Bank)和大马银行(AMMB)。” (编译:陈慧珊)...

马交所第三季净利飙升近两倍至1.22亿

2020.10.27

(吉隆坡27日讯)营运收入增加,带动大马交易所(Bursa Malaysia Bhd)第三季净利按年飙升近2倍。马交所今日公布,截至9月杪第三季净利达1亿2194万令吉,或每股15.1仙,高于上财年同期的4710万令吉,或每股5.8仙。季度营业额从1亿2267万令吉,跳涨至2亿3774万令吉。2020财政年首9个月的净利劲升94.5%至2亿7289万令吉,同期报1亿4029万令吉;营业额由3亿7316万令吉,增至5亿6827万令吉。马交所指出,首9个月的营运开销增11.1%至2亿40万令吉,因员工成本、专业费用和资讯科技维护成本增加。马交所总执行长Datuk Muhamad Umar Swift表示,在前所未有的状况下,马交所实现了非凡的首9个月财务表现,创下自2005年上市以来的最高9个月税后归属股东净利(PATAMI)。他说,新冠肺炎疫情、低利率环境、大马政府刺激配套和经济逐步重开,继续支持以国内机构和散户为主导的各领域投资者参与。“市场持续运行,为投资者提供了必要的流动性和风险管理工具,以应付波动性较高的环境并投资在新机会至关重要。”马交所指出,投资者对证券市场的参与持续增加,首9个月的日均交易值增长101.8%至40亿令吉,而一年前为20亿令吉。有鉴于此,证券交易收入按年大涨101.1%至3亿4920万令吉,相比同期的1亿7360万令吉。马交所表示,较多的交易日及更高效的清算费,亦提振交易收入增加。交易转速率按年增34个百分点至62%。同时,非交易收入起7%至1亿1090万令吉,同期为1亿360万令吉。Umar表示,尽管主要经济指标显示大马经济前景改善,但疫情将继续影响证券和衍生产品市场的波动和表现。他说,马交所一直与其他监管机构紧密合作,以确保市场效率、改善市场准入和流动。“尽管面临挑战,我们仍处于有利地位,能够继续发展市场,并在策略计划上取得进一步进展。”“在成功以完全线上方式举办5场上市仪式及旗舰活动,即投资大马大会及棕油与月桂油价格展望展会后,我们看到可喜的结果。”截至3时06分,马交所起16仙或1.89%,报8.64令吉,市值达70亿令吉。(编译:陈慧珊)...

央行周诚君:让境外居民投资者更方便的持有人民币资产

2020.10.07

中国人民银行金融研究所所长周诚君在京出席2020全球财富管理论坛并演讲。周诚君表示,在这次全球疫情的冲击下,很多国家,特别是发达国家都在放水,很多全球大的投资者都在寻找好的投资机会,在寻找好的安全资产,人民币资产现在是比较受关注、受欢迎的。人民币受关注、受欢迎一个原因是人民币国际化。2016年、2017年人民币加入了SDR,意味着人民币成为IMF官方认可的国际储备资产,目前大概已经有七八十个国家的央行、货币当局或者主权财富机构投资持有人民币资产。不光因为人民币国际化 还有产业链的重构从2017年、2018年以来,随着国内高质量发展转型升级,新发展理念的提出和强调已经有越来越多的在我们国家不具有竞争优势和比较优势的产业开始向周边国家、“一带一路”国家转移。去年发生的中美贸易摩擦和今年以来的疫情,只不过是大大加快了这一进程而已。有大量的中国企业成建制的大规模向周边国家转移、向“一带一路”国家转移,重要的驱动力是产业转移比较优势,还有中央银行在这里面做了非常重要的事情,我们跟这些国家的央行和有关管理部门在谈,中国的企业在这些国家进行投资的时候要用本币。现在达成了一个基本共识,在产业链重构的过程当中要用本币来结算,意味着人民币国际化已经不仅仅从过去贸易当中用本币来结算,现在是在投资领域鼓励企业用人民币。中国现在是全球第二大投资国,我国目前所有的对外投资和贸易经济活动当中,大概有35%左右的结算都是用人民币,其中对外直接投资50%用人民币投资,这意味着跟中国大量的经贸往来活动当中,周边国家、“一带一路”国家这些市场主体会收到很多人民币,过去他拿着这些人民币只是从中国进口,现在进口用不了那么多人民币,我告诉他你来持有人民币资产。,政策允许了,资本账户正在以比较快的速度开放。第二,投资回报率很高。截至到今天,十年期无风险的国债回报率,美元大概在0.71%、0.72%,英镑十年期国债的无风险回报大概在0.27%,日本基本上是0,像德国、法国都是负的,尤其是德国大概在负0.5%左右,中国十年期国债的无风险回报目前大概在3.12%左右,所以就是看无风险回报。截至7月底,非居民持有人民币的金融资产大概有7.74万亿,其中股票2.82万亿,大概占75万亿股市流通市值的3.8%左右,持有债券2.74万亿,大概占110万亿债券市场的2.5%左右。正常情况下像中国这样一个开放的新兴市场大国,境外的非居民投资者持有金融市场应该15%左右,按照目前总书记对外宣称的我们开放的大门不仅不会关上,而且开的程度会越来越大。假设在不远的将来,达到股市和债券市场200万亿的15%,还有很大空间值得去开拓。进一步看,人民币作为一个官方储备资产,已经有七八十个中央银行或者主权财富基金持有人民币,但是IMF有192个成员国,全球现在有11万亿美金的外汇储备,人民币作为外汇储备有2215亿美金,占全球11万亿外汇储备的比例只有0.02%。我觉得这个比例应该跟人民币在SDR当中的份额相当。人民币在SDR当中的份额是10.92%,接近11%。如果11万亿美金全球外汇储备里面11%是人民币,这会是庞大的市场规模。从中央银行来说,不管是在过去、还是在现在、还是在下一步,都会在政策框架的制定上,在相关的政策引导上,以及相关的配套基础设施安排上,更多的考虑这种需求,去支持、鼓励、帮助境外的非居民投资者持有和投资人民币资产,让更多的非居民投资者可以在当地进行非常便捷的投资操作,持有人民币资产。中央银行最基本的考虑有如下几点:,中央银行关于资本账户开放的步伐会越走越快,只有资本账户人民币可兑换的步伐越走越快,才能让境外居民投资者更方便的持有人民币资产。第二,在开放的过程当中,始终要坚持本币优先,以本币驱动,换句话说,主张用人民币。第三,多级托管,在基础设施安排上,只有做到多级托管才能让境外居民投资者能够在当地名义持有,能够在当地按照当地的法律法规、监督管理规则投资持有人人民币资产。第四,全球人民币外汇市场。只有一个非常具有流动性、交易活跃和市场韧度的人民币全球外汇市场,才能帮助境外的非居民投资者在当地投资持有人民币,持有人民币头寸的情况下,可以进行非常好的风险对冲,工作好汇率风险、管理好流动性。最后,中国中央银行会在上述领域,在相关的制度安排和基础设施建设上不遗余力的按照政策框架,大力进一步推动,方便所有全球的对中国经济看好、愿意投资持有人民币资产的那些非居民投资者投资持有人民币。...

华尔街投资银行的业务创新:上市、并购、私募股权交易和早期融资

2020.09.04

Rosenblatt Securities金融科技投资银行业务主管Dushyant Shahrawatf发表了关于华尔街投资银行业务创新的分析研究。他提到,特殊目的收购公司(Special Purpose Acquisition Companies,简称SPAC)在2020年变得非常受欢迎,取代传统IPO成为公司上市融资的又一个新选择。20年前Bill Hambrecht首次提出"Open IPO"的概念,企业上市的模式也开始逐步转变。过去几年,企业上市的这种模式变化不断加速,并将最终改变投资银行的核心业务。投资银行(如高盛和摩根士丹利)服务种类多样,其四大服务主要是为私营企业融资、帮助公司上市、并购和购买私募证券。这些领域近年来都有创新和发展,并共同反映了投资银行业的转变。技术创新和新兴的金融科技公司正在催生新的商业模式,假以时日,必将改变这个重要资本市场的功能。上市创新:用市场驱动的机制来扩大银行驱动的模式在上市过程中,私有企业长期以来一直按照传统的IPO流程和模式,聘请投资银行来承销。银行业务人员会为企业严谨地建立一份机构认购单,确定新股发行价,并在新股上市后稳定发行价。一般情况下,银行为新股确定的发行价较为保守,因此IPO价格在首日交易中会出现上涨。根据Deal Logic公司研究数据,2018年至2020年间,市场IPO首日价格涨幅为16%-19%。这是对在新股上市前承担投资风险的机构投资者的回报,但另一方面,这也是发行人有意而为的抑价发行。除了传统的银行驱动IPO模式,企业上市还有另一种选择,即在投资银行有限参与的情况下,进行真正的由市场驱动的定价和发行的过程。直接上市和荷兰式拍卖是两种由市场驱动的模式。在这种模式下,新股的价格由上市当日的供需关系决定,而不是由银行来精心构建机构投资者的初始认购单。通过直接上市方式进行的交易有流媒体服务公司Spotify和通讯软件公司Slack,而Palantir计划以同样的方式在2020年第三季度上市。在某些情况下,公司决定直接上市只是为了向现有股东提供流动性,并公开允许所有投资者买卖其股票,但不发行新股。由于公司没有筹集新的资金,这种特殊的直接上市形式实际上只是一个流动性事件,而不是融资事件。"Open IPO"是一种特殊的荷兰式拍卖,由WR Hambrecht & Co的创始人兼首席执行官Bill Hambrecht提出并推广。他利用这种模式让21家公司达成了上市,其中包括Google、Interactive Brokers和Morningstar。WR Hambrecht & Co进行的"Open IPO"在发行当日的价格平均涨幅为3.1%,而传统IPO的平均涨幅为16%-19%。这也是支持荷兰式拍卖而非传统银行驱动模式的主要理由,因为它将筹集的大部分资金交给了发行公司,而不是机构股东。特殊目的收购公司(SPAC),又称空白支票公司,是一种包含融资和上市的替代金融结构。它涉及筹集资金创建一个空壳公司,然后找到估值偏低的企业,再通过该公司进行收购并上市。这种模式有几个优点,最大的优点是可以避免费用高昂且历时漫长的传统IPO过程。尽管特殊目的收购公司这一概念已经存在了十年,但它在2020年才迅速流行起来,一些知名PE公司(如Bill Ackman的Pershing Square Capital)利用它将私有企业上市。2019年,SPAC全年筹集资金量为145亿美元,而仅在2020年上半年,SPAC已筹集了135亿美元。今年采用这种模式上市的公司有:体育赛事平台Draft Kings、无线电力公司Nikola和商业太空公司Virgin Galactic SPCE。金融科技投资者们也在准备使用这个结构,如Ribbit Capital计划运用SPAC筹集6亿美元,将投资组合中的公司上市。而其他几家风投公司也正在考虑通过SPAC将其投资组合中的公司上市,以避免传统IPO的成本,并将其作为实现投资组合流动性更有效的方式。但一个令人担忧的问题是,私有投资组合中的投资者与SPAC投资者之间可能会出现利益冲突。并购创新:现有银行推出交易平台及成立金融科技公司并购咨询是最有利可图的银行业务。目前为止,它仍是需要人工投入的领域。尽管市场数据供应商(如Bloomberg、Refinitiv)和专业提供商(如Factiva、Dealbook)长期以来一直提供数据以支持并购交易,但潜在客户的开发、尽职调查和交易谈判等核心流程仍然需要大量的人工参与。但正如投资银行的其他业务领域,尽管速度较慢,技术和创新也正在改变这个领域。并购领域的一大不同之处在于,推动变革的不是新兴金融科技公司,而是如高盛及摩根斯坦利这样的大型金融机构,它们正在进行创新并提供软件以将基本并购活动自动化。高盛刚刚开发了一个名为Gemini的并购平台,由其投资银行业务人员使用并提供给客户,以帮助他们识别出售和剥离的机会,或发现收购目标。这项服务可以帮助公司将单个业务与同行的业绩进行比较,因此像宝洁这样的大公司可以为每项业务制定战略决策,选择通过收购来帮助其增长还是进行剥离。摩根大通和瑞士信贷也推出了类似的产品,但是它们还未品牌化,也没有Gemini先进。为了简化融资流程,摩根大通和一些银行还在测试用于支付结算和其他并购功能的数字分类账技术。还有一些创新型金融科技公司,它们正在利用技术解决并购撮合问题。Axial是一个使用算法来为中型公司匹配目标公司和潜在收购者的平台。该平台已处理了6000多笔交易,交易金额在5百万至2.5亿美元之间,平均每笔交易收取0.25%的费用,而传统银行收取的费用为3%-5%。虽然超过90%的并购交易仍涉及投资银行中介机构,但银行家的角色正在慢慢转向交易设计和谈判等价值更高的活动,而较低层次的活动正在实现自动化。与此同时,数家科技公司的并购活动完全避免了银行参与,例如Apple收购Beats、Comcast收购DreamWorks、 Facebook收购WhatsApp以及Oracle收购Micros Systems。私募股权交易的创新:为私有企业提供流动性随着越来越多的公司保持私有及上市用时越来越长,私募证券的流动性不足已成为公司投资者和持股人面临的一个关键问题。另一个结构性问题是,大多数散户投资者和许多机构投资者无法投资私募股权,因此他们失去了一个创造财富的关键渠道。随着创新技术的发展及为私募股权提供透明度和流动性的金融科技公司的出现,这些问题正在得到解决。2009年,SharesPost成为了家为私募股权上市和交易提供服务的金融科技公司。过去五年中,这个市场里出现了大量的新兴参与者,包括EquityZen、ClearList、Nasdaq Private Markets、Forge(与SharesPost于2020年5月合并)和Zanbato。Addepar和Carta还宣布计划在2020年晚些时候推出私募股权交易。这些金融科技公司专注于改善私募市场,并正在依次解决私募股权的三个挑战:透明度、价格发现和流动性。具体如下:1)透明度:使私有公司的财务数据、经营指标和治理更加公开和标准化,使投资者能够更好地评价它们。2)价格发现:以可承受的价格创造一个市场驱动的定价环境,减少价差并提高执行率。3)流动性:吸引越来越多的发行人和私有企业股东在类似交易所的平台上上市,以提高流动性。在私募市场领域,金融科技公司正以不同的商业模式应对挑战,它们拥有不同的成熟度,发展现状也不尽相同。达斯达克的Private Market(2015年收购SecondMarket后成立)是进展最顺利的一家,已经为230家公司完成了350个流动性项目。SharesPost和Forge的合并创造了全球最大的私募证券市场,为100多万股东完成了60亿美元的交易额。而Zanbato的模式非常有趣,它是一个机构规模的私募证券的交叉网络,并且正在迅速发展。EquityZen则通过投资基金,为合格的投资者提供上市前和后期科技公司的准入渠道。早期融资创新:传统众筹平台和代币众筹在过去的十年中,私有企业的早期融资也发生了巨大改变。这些改变一方面是由于区块链技术下的融资机制(即代币众筹,Initial Coin Offerings,简称ICO)所带来的推动,另一方面是由于众筹平台的大规模增长。2012年,监管机构发布了《创业企业融资法案》(JOBS Act),旨在通过放宽证券法规,使公司能够利用众筹来筹集股本资金,从而鼓励美国小企业进行融资活动。在该法律的推行下,如Kickstarter、Indiegogo、AngelList、GoFundMe等众筹平台得到了发展。代币众筹(ICO)始于2013 -2014年,由MasterCoin、Ethereum和NextCoin联合开创。其中,EOS在2018年筹集了42亿美元,显著的成绩让这种融资机制大受欢迎。但到了2019年,ICO热潮开始消退,原因是美国证券交易委员会将ICO认定为证券,要求发行人遵守严格的证券法,并严厉打击这些融资机制的发起人,例如Telegram。证券代币众筹(Security Token Offerings,简称STO)是对ICO的改进,其基本上是包裹在证券代币中的传统证券,为投资者提供了更大的保护。2019年,STO受到了许多公司的欢迎,在市场中筹集了120亿美元的资金,但也因缺乏二级市场来进行交易而逐渐失去了吸引力。但是,将代币化证券作为一种数字化资产进行筹资的机制在未来依旧可期,我们可能会看到ICO和STO在未来转化为新的融资形式。与此同时,传统众筹平台在2010年至2020年间迅速发展,填补了市场的一大空白,为早期初创公司和项目提供资金。众筹平台有不同的细分市场,包括奖励型、慈善型、捐赠型和股权众筹型。本报告重点关注股权众筹平台,如AngelList、Indiegogo、CircleUp、SeedInvest和Fundable等。其中,最活跃的平台来自于房地产市场范畴。如CrowdRise、DiversyFund和Fundrise是最受欢迎的房地产投资平台;而Figure、HomeTap、RoofStock和Unison等房地产科技公司正在建立双向平台,以向更多的散户和机构参与者开放房地产投资。结语在资本市场的所有功能中,投资银行业务(包括私募基金、公开上市和并购)一直是需要大量人工参与的产业,并且随着时间的推移相对不变。但是,创新技术(如人工智能、机器学习、数字分类账技术)、新兴的金融科技公司、新的融资机制(代币化证券)和企业上市的现代化方式(直接上市、荷兰式拍卖)正在共同改变着银行业。这些变化可能会使传统银行的功能商品化,并给银行带来经营压力。高盛和摩根大通等银行正在试图引领潮流,推出供内部和客户使用的并购平台,或者尝试运用区块链技术进行融资和结算。未来五年,创新的金融科技公司将对那些较低层次的银行功能进行自动化,并向客户提供更便捷的替代服务。这将迫使传统的投资银行提升价值链以保持自身的业务能力,来维持这一利润丰厚的收入来源。...